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永辉超市被机构抛弃 机构“用脚”投票

A-A+2013年1月21日08:30理财周报评论

  上市后,2010年永辉超市战略进入了安徽、贵州市场;2011年新进天津、石家庄、江苏、东北、河南各地;2012年杀进四川。两年间,永辉的门店数从135增长到249家,背后的开店速度相当惊人:2010年40家,2011年49家,2012年47家。

  这样的扩张在投资界被斥为“跑马圈地”。2011年,为了达成全年49家的开店目标,永辉超市在12月份一口气开了18家新店;而2012年开设的47家门店,有29家指标在下半年才赶完。

  “每年开40-50家店,肯定是能力匹及才去做的。”2012年1月15日下午,记者以投资者身份致电永辉超市,证券部人士表示,“不然还能有全国零售的态势和价值吗?”

  对此,华东某私募投资总监认为,永辉的“生鲜”模式并不适合跨区域经营,再说人力、资金能否支持一年开40-50家店,也是个难题。

  公告显示,2012年9月5日永辉超市已启动定向增发,拟募集10.16亿元补充流动资金,以支持门店快速扩张。早在2011年11月1日和 2012年2月8日,永辉超市先后发行了为期一年的短期融资券,发行额分别为8亿和7亿,相应利息支付为5576万和4361万。

  问题在2012年浮出了水面。一季报显示,永辉超市净利润同比较少23.91%;二季度情况进一步恶化,整个上半年,永辉超市净利润同比下滑了28.76%。

  记者注意到,永辉超市的“73家连锁超市发展项目”迄今仍未达到预计收益。

  招股书第454页对该项目做出如下收入增长假设:新店开业第一年的收入为正常年(单店开业后的第二年)的70%,第一年平均营业6个月;第二年的收入为基准(即正常年收入的100%),第三年年增长率为16%等等。

  据此计算,这73家新设门店陆续将产生的营收贡献是:2010年18.35亿元,2011年66.54亿元,2012年56.33亿元。

  而历年的募集资金使用情况表则显示,“73计划”2010年只产生了241.10万元收益,2011年5637.04万元,2012年上半年8641.04万元,累计1.45亿元。以去年上半年的收入计算,募投项目收入只及其去年全年预期的1.5%

  而在以非募集资金进驻的市场,如东北、河南、江苏等等,相关的超市子公司也遭遇了盈利难题。

  “后来我们机构投资者总结,永辉有点好大喜功了。整个经济在下滑,你还逆市去扩张,在东北、河南是最失败的。”曾持有永辉超市的机构人士向记者透露。

  财报数据显示,在东北地区,辽宁子公司2011年亏301.78万元,2012年上半年续亏2613.33万元;河南子公司2011年、 2012年上半年分别亏损544.74万元、2785.26万元;江苏子公司2011年亏341.87万元,2012年年中亏1675.07万元。

  机构“用脚”投票

  “不是说不能扩张,但是它盲目扩张,导致盈利急剧下降,这个我们就没有办法容忍了。”前述曾持仓永辉超市的机构人士透露。

  另外一家机构则抱怨道,“它主要的流通股股东,都是大小非,它们的筹码比较多。对机构是很傲慢的,董事长几乎都不搭理机构,董秘也难以接触。我们研究员更多是每个月2-3趟去看它的实体店。”

  快速扩张带来的利润下滑,很快就在资本市场引起了震荡。从5月24日到8月2日,两个多月内,永辉超市股价从30元左右直落到20.11元,跌幅超过30%。尤其7月4日-7月13日期间,连续8个交易日放量下挫。

  “其实起初机构也不觉得永辉好到哪里去。”前述曾持有该股的机构人士透露,“但是2012年整个经济在下滑,大家都倾向于防御型的投资思路,配点消费和零售,而当时永辉的业绩增长在零售股里算比较不错的,它是一个次优的选择。但是后来股价大跌,有的机构就选择减仓了。”

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